长江铜周评：“25%汽车关税”致命一击？铜价周涨幅一夜归零引发市场巨震（第13周）
铜周评 ■【回顾本周行情】： 1、价格驱动逻辑：前半周铜价上涨主要受套利交易驱动，资金押注美国关税政策引发全球囤铜潮，铜库存向美国转移推高期铜溢价至关税中间值区间。 2、供需真相：上涨非终端消费改善所致，实为库存地理性转移，LME/沪铜技术指标未显示非美地区供应短缺迹象。 3、政策扰动：特朗普加征25%汽车关税及后续互助性关税计划重燃贸易战担忧，挫伤铜价涨势；而美政策不确定性推升黄金避险需求，叠加美指美债利率区间震荡，加剧铜价波动。 4、操作难点：当前铜价受政策预期主导，传统基本面分析失效，区间震荡特征显著，本周较高触及83320元/吨，较低触及80190元/吨，周均价稳定在81000-82500元/吨区间。（需密切关注美国贸易政策动态及关税落地节奏。） 一、本周国内主要现货走势图： ▲CCMN长江现货1#铜周度走势图 ▲CCMN广东现货1#铜周度走势图 3月28日当周，国内现货铜价冲高下行。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报81632元/吨，日均下跌162元/吨；此前一周均价报80912元/吨，环比上周均价上涨0.89%。广东现货1#铜均价报81660元/吨，日均下跌198元/吨，此前一周均价报80934元/吨，环比上周均价上涨0.90%。 二、本周国内外铜期货走势图： ▲CCMN伦铜周度走势图 CCMN数据显示，本周伦铜价格高点回落。前四个交易日LME期铜均价报9946美元/吨，日均下跌1.25美元/吨；上周均价报9918.75美元/吨，环比上周均价上涨0.27%。 ▲CCMN沪铜周度走势图 长江有色金属网数据显示，本周沪铜走势先扬后抑，周线下跌0.14%。当前月合约周均结算价81456元/吨，日均下跌8元/吨；此前一周均价报80690元/吨，环比上周均价上涨0.95%。 三、国内外铜库存走势图： ▲CCMN伦铜库存周度数据图 如上图所示，本周伦铜库存延续去化节奏，较上一周减少11,675吨至212,925吨，环比上周跌幅5.20%。 ▲CCMN沪铜库存周度数据图 如上图所示，本周沪铜库存重启去库，较前一周减少21,032吨至235,296吨，环比上周跌8.21%，但整体库存水平仍在近7个月高位。 四、本周铜市场分析： 【海外消息面】 ①美国经济数据分化：3月制造业PMI初值49.8（预期51.8），服务业PMI54.3超预期；美联储3月维持利率在4.25%-4.50%，下调经济增长预测至2%，上调通胀预估，预计2025年降息50基点，4官员支持年内不降息。美国3月消费者信心指数为92.9，连续第四个月下滑，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低。消费者信心以三年来较快的速度下降，降至2021年1月以来的较低水平。 ②当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布4月2日起对所有进口汽车征收25%永 久关税，本土生产可豁免，同时计划对木材、药物加征关税。 ③就业数据略低于预期：美国3月22日当周初请失业金人数22.4万（预期22.5万），前值修正为22.5万。华盛顿特区持续领取失业救济人数升至2021年以来较高，或反映特朗普政府DOGE改革初步影响。 ④美国GDP上修、通胀下修：四季度实际GDP年化终值2.4%（预期2.3%），核心PCE物价指数终值2.6%（预期2.7%）。 ⑤欧央行警示关税冲击：管委温施称需平衡增长与通胀，4月或暂停降息，2025年加息概率低，通胀风险偏上行。 ⑥欧元区PMI微幅回暖：3月制造业PMI初值48.7（预期48.2），综合PMI50.4（预期50.8），服务业PMI50.4（预期51）。 ⑦欧洲汽车市场承压：2月欧盟汽车销售同比降3.1%，英国产量连降12个月，新能源车产量降5.6%。 ⑧美国成屋签约销售指数回暖：2月环比+2%（预期+1%），结束前月-4.6%的颓势；但同比仍承压-7.2%（前值-5.2%），显示市场修复尚需时间。 【国内消息面】 ①工业利润承压分化：1-2月全国规上工业企业利润总额9109.9亿元（同比-0.3%），其中采矿业（-25.2%）深度承压，制造业（+4.8%）逆势增长，电力热力行业（+13.5%）表现亮眼。 ②数字化转型加速：三部门联合推动工控系统（PLC/DCS）及智能装备（机器人/CAD/MES等）普及，预计2027年轻工企业数字化工具覆盖率达90%。 ③基建需求强劲：中国电建1-2月新签合同1928亿（+8%），其中能源电力业务占比超60%（1211.75亿，+20.11%）。 ④汽车消费回暖：政策刺激下，1-2月汽车制造业利润同比增11.7%，新能源车3月零售62.2万辆（同比+30%，环比+40%），年内累计销量突破204.8万辆（同比+34%）。 ⑤国企经营企稳：1-2月国有及控股企业营收同比微降0.3%，但利润实现0.1%正增长，显示降本增效成效。 ⑥中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025年要支持全方位扩大国内需求。 【供应方面】当前全球铜的显性库存（超70万吨）虽处2019年以来高位，但区域分布失衡——北美关税预期引发出口前置效应，叠加智利Altonorte冶炼厂（34.9万吨年产能）生产停摆（原因是该厂的冶炼炉受到了影响）及墨西哥冶炼生产暂停，导致海外现货供应趋紧。反观国内，高铜价抑制下游需求，3月中旬去库拐点证伪后转为累库，推动全球库存回升至67万吨高位。然而，国内矿端紧张持续升级：铜精矿TC持续承压（负向走弱），冶炼行业深陷亏损，部分产能或面临减产风险，同时本周沪铜社库重新去库，给铜价带来底部支撑。但再生铜冶炼暂未受季节性检修影响，3月排产维持高位。进口端同步承压，海关数据显示，我国今年2月铜铜矿砂及其精矿进口量同比环比双降（哈萨克斯坦、墨西哥降幅显著）。同时，铜精矿港口库存降至53.7万吨（3月21日）低位，进一步凸显矿端供应脆弱性。 【需求方面】铜市需求呈现结构性分化特征。3月传统消费旺季步入尾声，终端领域呈现季节性降温：部分行业开工率回落，订单向替代材料分流，但电网招标回暖、光伏4月组件排产计划或环比增长8.3%、新能源汽车电池壳体订单同比激增22%、地产后周期支撑家电需求等积极信号并存。值得关注的是，船舶轻量化转型与分布式光伏抢装形成需求"双引擎"，推动3-4月龙头企业满负荷运行。但区域分化特征显著：欧元区财政扩张预期提振耗铜增速，而美国消费动能边际趋弱。关税政策落地将关闭进口套利窗口，可能引发精炼铜物流转向，叠加亚洲库存高位压力，需警惕市场情绪快速降温风险。当前包装、空调、电池箔等领域订单稳健，龙头企业订单池充裕，但成品库存持续累积现象值得警惕。海外市场需求修复与电池旺季刚需形成托底支撑，需持续关注去库进度及政策变量对供需结构的边际影响。 【现货方面】本周现货市场温和回暖，持货商挺价意愿强烈，但市场逢高观望情绪浓厚，询盘稀 少，报盘增多下部分持货商快速调价，升水承压，下游买兴难旺。临近周 末铜价大幅回撤，整体报价虽略有缓和，但仍处偏高水平，优 质铜跟随平水铜快速回落，然市场青睐度有限，实际成交难见放量。 【长江视点】本周沪期铜（交易时间为3月24日至3月28日）先涨后跌，周线下跌0.14%。宏观层面，上任仅两月，美国总统特朗普即启动汽车及零部件25%关税（4月2日整车生效），覆盖农产品、铜产品等关键领域，部分商品税率高达200%，全球股市暴跌，汽车股承压，基本金属价格受冲击，政策不确定性加剧。美联储官员鹰鸽交织，5月维持利率概率87.8%，强调“恰到好处”的审慎立场。欧洲央行副行长预警关税报复恶性循环风险，4月政策方向存疑。国内方面，货币政策延续“适度宽松”，创新结构性工具。财政扩大赤字率+政府债券规模，优化支出结构，强化风险防控。自2025年以来，，在消费品以旧换新加力扩围等政策拉动下，1-2月，社会消费品零售总额同比增4.0%（增速+0.5pct），支撑铜价信心。铜市矛盾，2025年1-2月中国汽车实现出口97万台，同比2024年1-2月增速17%；2025年1-2月新能源汽车出口量36万台（同比激增26%，增速较2024年同期提升15pct），叠加4月光伏组件排产创新高和家电季节性旺季，支撑铜需求边际改善。近期现货采买情绪略有改善，电解铜出库量回升。但高价抑制下游消费弹性，社库开启去化趋势，但是整体库存水平偏高限 制涨幅空间。消息上，美国潜在铜进口关税风险（232条款，预计4月宣布5月实施25%税率）。供应上，国内精矿趋紧+TC负值扩大+精铜减产预期兑现，形成成本托底，铜价短期仍被看好。 五、本周国际财经热点： 国内财经： 1、沈阳追加2000万元汽车补贴，3月25日起续推消费激励，资金用完即止。 2、”国产首艘8600车位LNG双燃料汽车运输船“文景口”轮于3月25日在上海外高桥完成清洁能源加注，即将开启首航。 国际财经： 1、特斯拉欧洲销量持续承压：近12个月10个月下滑，2月新车注册量同比骤降40%至16,888辆，头两月销量暴跌43%，而同期欧洲电动车市场整体增长31%。 2、特朗普宣布对进口汽车加征25%关税，韩国车企受重创，预计对美出口将锐减18.59%。 六、后市展望 1、政策驱动套利：特朗普铜关税预期打开出口套利窗口，COMEX铜溢价吸引库存流入美国，但需警惕美国经济放缓对美元指数的潜在压制。 2、国内汽车流通改革试点推进，商务部在25日表示，正有序开展汽车流通消费改革试点申报及方案编制，将按“成熟一批、启动一批”原则确定试点城市。新能源装机爆发增长，截至2月底，全国发电总装机达34亿千瓦（同比+14.5%），其中太阳能装机9.3亿千瓦（同比激增42.9%），占比提升至27%。光伏新增装机提速，1-2月新增光伏装机39.47GW（同比+7.49%），受益于分布式项目及大型基地双轮驱动，均为铜市需求带来乐观预期。 3、国内供需矛盾：政策托底叠加出口增加导致现货偏紧，但铜价高位抑制下游需求，终端企业以检修应对成本压力，需求疲软与高库存去化形成博弈。 4、技术预测：预计下周沪期铜价格维持高位震荡，现货价预计在80000-83500元/吨，伦铜上方关键压力位10200美元/吨，下跌支撑位9500美元/吨。 ■风险提示：需持续跟踪美国关税政策落地节奏及国内政策执行力度，警惕政策预期差对铜价短期波动的放大效应。 ccmn.cn（以上内容仅供参考，据此入市风险自负）
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