1.国际铜价：伦敦与纽约市场联动上涨

　　伦敦铜（LME）：11月20日伦敦铜价上涨0.40%至10796美元/吨，随后在12月4日突破11500美元/吨关口，12月5日再创新高至11641.5美元/吨，年内累计涨幅达32.77%。这一轮上涨的核心驱动因素包括：

　　贸易巨头抢铜：瑞士大宗商品交易商Mercuria从LME亚洲仓库注销超4万吨铜库存，导致交易所可用库存骤降，市场对供应短缺的预期升温。

　　美国关税预期：市场预计2026年美国可能对铜加征关税，推动贸易商将铜运往美国套利，进一步抽干全球交易所库存（如LME库存一度跌破10万吨）。

　　长期需求激增：AI算力基建与能源转型（风电、光伏、电动汽车）带来结构性需求增长，高盛预测2026年数据中心建设将新增47.5万吨铜需求。

　　纽约铜（COMEX）：11月20日纽约铜上涨0.51%至512.32美分/磅，与伦敦铜形成跨市套利空间。由于美国基建投资增加和关税预期，COMEX铜库存自年初的8.5万吨激增至近40万吨，占据全球交易所库存的一半。

2.国内铜价：沪铜主力高位运行

　　沪铜主力合约：12月9日沪铜主力价格为92270元/吨，较前一日上涨0.23%，年内呈现震荡上行趋势。国内铜价受国际市场带动，同时面临以下支撑：

　　低库存：上期所铜库存自三季度起累库进度快于往年，但整体库存水平仍低于历史同期。

　　需求分化：电源工程（新能源拉动）和电网建设（8月起加速）需求积极，但地产和家电行业（如空调产销同比下滑）表现疲软。

　　废铜供应紧张：11月20日国内废铜市场报价上调，清远市场二号铜、马达铜等品种涨幅达450元/吨，货源紧张对精铜价格形成支撑。

　　年底前铜价走势预测

1.短期（12月内）：高位震荡，回调空间有限

　　支撑因素：

　　供应紧张：全球铜矿产量增长缓慢（2025年预计仅增1.4%），新矿开发周期长达近30年，现有矿山面临品位下降和事故停产（如印尼Grasberg铜矿）。

　　低库存：LME库存修复至14万吨左右，COMEX库存虽高但跨市套利需求旺盛，国内库存累库进度可控。

　　降息预期：美联储年末降息预期升温（12月议息会议降息概率增大），流动性宽松利好大宗商品价格。

　　压制因素：

　　需求季节性回落：线缆行业年末产销平稳，家电行业需求疲软可能拖累铜消费。

　　政策不确定性：美国关税政策落地时间和力度仍存变数，可能引发市场波动。

　　结论：年底前铜价预计维持高位震荡，伦敦铜核心运行区间在11000-11800美元/吨，沪铜主力在90000-93000元/吨。

2.长期（2026年及以后）：结构性短缺，价格中 枢上移

　　需求驱动：

　　AI与能源转型：数据中心建设、可再生能源装机（2030年目标提升两倍）和电动汽车普及将持续拉动铜需求。摩根大通预测2026年数据中心建设带来47.5万吨铜需求。

　　新兴市场基建：印度、东南亚等地区城市化进程加速，铜消费潜力巨大。

　　供应瓶颈：

　　新矿开发滞后：现有铜矿项目（如美国Resolution铜矿）因法律纠纷和环保问题进展缓慢，预计早到2030年后才能投产。

　　矿山事故频发：全球主力铜矿普遍面临老化问题，事故停产（如Grasberg铜矿）加剧供应不稳定性。

　　结论：2026年铜价全年均价可能突破10000美元/吨，长期价格中 枢将上移至10000-12000美元/吨区间。

　　风险提示

　　美国关税政策：若2026年美国对铜加征高额关税，可能引发跨市套利资金撤离，导致短期价格波动。

　　全球经济衰退：若主要经济体（如中国、美国）经济增速放缓，铜需求可能不及预期。

　　矿山供应超预期：若智利、秘鲁等主产国矿山产量恢复超预期，可能缓解供应紧张格局。