铜：宏观不确定性下的震荡格局
铜价 引言 近期，铜价走势在多重宏观与产业因素的交织影响下显得尤为复杂。美国关税政策的升级、全球贸易关系的波动、以及中国新能源市场的强劲增长，都为铜价走势增添了不确定性。同时，铜产业链的供应与需求状况也在不断变化，进一步影响了价格的波动。本文将对当前铜价走势进行分析探讨其背后的驱动因素，并对未来趋势进行展望。 早间盘面行情：隔夜美元指数显著下跌0.6%，触及105.54的低位，并在盘中一度跌至12月以来的较低点105.49。使得以美元计价的工业品对于持有其他货币的买家而言变得更加便宜，也限 制了铜价的跌幅。上午10：15分休盘报价每吨76950元，下跌200元，跌幅0.26%。 现货市场方面，早间市场成交平稳进行，持货商仍存挺价心态，现货升水企稳小涨。下游接货方畏高少采，弹性消纳能力不足，交投意愿不高，限 制了市场交易热度。 •长江现货1#电解铜均价为76930元/吨，较前一交易日下跌90元/吨，升水60元/吨。 宏观因素影响 美国关税政策：特朗普政府对墨西哥、加拿大进口商品征25%关税，对中国商品征20%关税，引发了全球贸易关系的紧张。尽管美国商务部长卢特尼克表示可能会下调对墨西哥和加拿大的关税，但市场对此仍持谨慎态度。关税的升级增加了全球经济增长的不确定性，导致投资者押注美联储今年将降息三次。但美联储“三把手”表示，开始考虑关税对价格的影响，目前没必要调整政策。这种宏观环境的变化对铜价产生了压力，因为铜作为一种经济敏感商品，其价格往往与全球经济前景密切相关。 中国新能源市场：中国政府推动的家电和电子产品补贴政策，以及小米等企业在海外市场的扩张计划，为铜需求提供了有力支撑。特别是新能源乘用车市场的快速增长，进一步推动了铜的消费。据乘联分会消息，根据月度初步数据综合预估：2月全国新能源乘用车厂商批发销量84万辆，同比增长82%，环比下降5%。然而，这种需求增长是否能持续，以及能否足以抵消其他负面因素的影响，仍需进一步观察。 产业供需状况 供应端：巴拿马旗舰铜矿Cobre Panama的重启前景为市场带来了希望，但环保因素和国内政策的变化仍对铜矿供应构成挑战。同时，鹰潭市监局出台33项举措，精准助力铜基新材料产业高质量发展。此外，冶炼端的干扰有限，再生冶炼排产预期较高，使得整体供应状况相对稳定。 需求端：尽管市场对下游需求回暖有所期待，但终端订单并未出现节后明显回升的态势。买家兴趣低迷，零散采购活动有限，导致铜价面临上方压力。此外，库存累库速度虽然放缓，但整体库存水平仍然较高，进一步压制了铜价的上涨空间。 库存与价格关系 LME铜库存不断回落，但变动整体不大。国内精炼铜社会库存累积速度放缓，市场对下游需求回暖有所期待。然而，当前铜价仍然偏高，压制了下游企业的提货速度。这种供需矛盾导致铜价呈现震荡格局，难以形成明确的上涨或下跌趋势。 未来展望 1、宏观不确定性：投资者将密切关注周三的ADP就业报告和周五的美国非农就业报告，以寻找美联储利率轨迹的线索。宏观环境的变化将继续对铜价产生重要影响。 2、消费旺季待验证：随着进入消费旺季，市场对铜需求的期待逐渐增强。然而，当前需求表现并不十分突出，消费旺季是否能如期而至仍需进一步验证。 3、库存与供应变化：库存累库速度的放缓和供应端的潜在变化将为铜价走势带来新的不确定性。投资者需要密切关注这些变化对价格的影响。 结论 对于当前走势来看，在宏观不确定性和产业供需矛盾的交织影响下呈现震荡格局。尽管中国新能源市场的增长为铜需求提供了支撑，但美国关税政策的升级和全球贸易关系的波动增加了市场的不确定性。未来，投资者需要密切关注宏观环境的变化、消费旺季的表现以及库存与供应的变化，以把握铜价的走势。在短期内，铜价难以形成明确的上涨或下跌趋势，投资者应保持谨慎态度，灵活应对市场变化。
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